信仰主基督

美國次級房貸與全球金融大海嘯

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2008-12-31


美國次級房貸與全球金融大海嘯

 

文/Zen大

(按:日後回顧2008年,金融海嘯肯定是今年的最大事件,引發資本主義系統風險,造成人類市場經濟的巨大變革,今年寫了很多金融海嘯的文章,所以本篇文字多少與其他已發表之金融海嘯相關文章有論點或文字上的重疊。2009年第一季開始,景氣應該會急凍,但未必能迅速落底,景氣應該不可能在第二季就上揚,除非是統計數字意義的/因為跌很多了,所以稍為反彈那種上揚,2009~2010都是很苦的,不過人們會逐漸習慣,且找到出路,接著開始反轉抬升,順利的話/沒有大規模毀滅性戰爭的話,到2015年左右,世界能建立新的秩序,再創榮景。)

全球股災與銀行倒閉潮

 

今年入春以來,美國的金融機構接連傳出問題,像是美國前六大投資銀行(高盛、美林、摩根史坦利、雷曼兄弟、貝爾斯登、美聯),不是倒閉就是被併購,全球最大的財務險公司之一的AIG差點破產(幸好美國政府即時給予850億美金援助,後又陸續挹注數百億美金),二房(房利美、房地美)被美國銀行接管,多家老字號銀行倒閉,連全球最大的花旗銀行,都得接受美國政府紓困200億美金。美國道瓊指數跌破八千點,失業率超過6%,房地產價格崩跌超過三成……金融問題不斷蔓延擴大,簡直像海嘯來襲。

即便美國政府緊急通過七千億美金的紓困方案,隨後又追加了八千億紓困(房貸戶)計畫,然而,非但無法遏止金融海嘯的衝擊,且還擴散到歐美亞澳等州,英法德比荷等國相繼有銀行被面臨破產或政府接管;冰島爆發全國性破產危機;日本保險業者大和生命負債高達115億元日幣申請破產;印尼股市宣布無限期休市,股價下跌超過五成的國家比比皆是。連素有世外桃源的澳洲,幣值都狂貶20%;各國政府莫不拉高存款保障額度(像台灣,到2009年底以前,政府宣布若有銀行倒閉,全額理賠所有存款戶之損失),穩定存款人信心;印度泰國更因而引爆動亂,全球金融災情之慘重,美國聯準會前理事長葛林斯班稱為百年來所罕見。

不少財經專家都預言,現在還只是全球衰退的序幕,未來兩到四年之間,全球景氣將會大幅衰退,公司倒閉、裁員失業潮將會大量湧現,情況非常不樂觀,APEC領袖會議宣稱,景氣得再過18個月才能落底。然而何時復甦,卻沒能說得準,全球經濟衰退嚴重程度,直逼1930年代美國經濟大蕭條。

或許不少人已經知道,此波金融大海嘯的根源是美國的次級房貸。然而,可能有許多人不了解,為何美國的一種高風險房貸,竟然能對全球經濟造成如此巨大的衝擊?其實,次級房貸不過是個火苗,真正引燃這把大火的,是近年來毫無節制的新興衍生性金融商品,高槓桿高風險的金融操作,買空賣空的套利大行其道。不過,這一切,還得從次級房貸談起。

紹次貸~定義次貸,次貸如何運作,次貸的問題在哪?

次貸成因~消費主義(花錢大過存錢),借錢太過容易,作弊文化助長借錢,人類的貪婪(金融業,借貸者,經紀人)

次貸影響~民生消費緊縮,房地產崩跌,經濟衰退/大蕭條的前奏,金融信心危機,衝擊全球金融

次貸對台灣的影響

次貸的啟示~投資理財態度的再思/基督信仰的投資理財觀點

紹次貸~定義次貸,次貸如何運作,次貸的問題在哪?

次貸成因~消費主義(花錢大過存錢),借錢太過容易,作弊文化助長借錢,人類的貪婪(金融業,借貸者,經紀人)

次貸影響~民生消費緊縮,房地產崩跌,經濟衰退/大蕭條的前奏,金融信心危機,衝擊全球金融

次貸對台灣的影響

次貸的啟示~投資理財態度的再思/基督信仰的投資理財觀點

次級貸款是什麼?

次級貸款,指的是銀行/貸款機構將錢借給那些曾經在信用方面出了問題的人。這些人因為過去有欠款紀錄,還款信用不良,拖延還款時間,或是收入不穩定,從事地下工作,生活遭遇不幸,或無法取得合法財務證明,無法通過傳統的貸款審核標準。次級貸款透過收取較高的利率,把錢借給按照一般金融信用評比無法通過貸款者,幫助其改善生活。

曾經從事次級貸款的理查德.彼特納認為,次級貸款在創辦之初的立意良善,目的是希望幫助因為外部性因素所導致的信用不良(例如某些從事無法取得收入證明的工作者取得貸款),好改善生活。

次級貸款的誕生

1980年代,美國陸續通過《存款機構解除管制與貨幣控制法案》(The Depository Institutions Deregulation and Money Control Act,允許貸款公司收取更高的利率與費用)、《可選擇按揭貸款交易平價法案》(The Alternative Mortgage Transaction Parity Act,允許浮動利率抵押貸款和大額尾付金貸款)、《稅務改革法案》(禁止下調消費者貸款利率,但允許下調主要住房抵押貸款利率),刺激市場對抵押債務的需求,為次級貸款催生。

次貸運作模式

 

一筆次級貸款的成交,需要有收入不穩定、信用評比不佳,借不到優質貸款,只好支付較高利率取得貸款的借款人,願意承接貸款業務的貸款公司;媒合貸款業務的經理人/公司;抵押貸款經紀商。

原本單純的次級房貸業務,由於萌芽之時,正好是美國利率最低的時代。銀行熱錢過多,非常渴望開發新的借貸戶,次級房貸正好提供了一個機會。於是,次貸推出後,大受市場好評。

此時,華爾街的金融機構發現次貸業務的蓬勃發展,很想分一杯羹,於是,開始著手規劃建立以次級貸款為基礎的證劵商品(將抵押貸款打包成金融商品,丟到市場販售)。次貸證劵商品創造了一個全新的金融市場,原本因為被抵押而無法自由流動的資產,頓時間成了可以在市場上自由流動的資產(透過證劵買賣)。次貸證劵商甚至還找來原本應該是客觀獨立的金融評鑑機構,替這些垃圾債卷背書,給予AAA最高等級的評比,希望讓市場買得安心。

果不其然,次貸證劵商品一推出,隨即引發市場搶購(各國央行和投資人都認購了不少)。金融圈眼看次貸證劵商品熱賣,紛紛賣起次貸證劵商品,就連保險公司也希望分一杯羹,要求次貸證劵商向其投保產險(這也是為何AIG等保險公司受傷慘重的原因,因為大型保險公司同時擔保多加次貸證劵商品)。

快速膨脹的次貸

 

由於金融市場對次貸證劵商品的需求甚大,激勵更多人投入次貸業務。於是,出現了大量專門尋找貸款人,幫忙向貸款銀行、機構申請貸款的次貸經紀公司(就像前幾年台灣瘋現金卡時出現的代辦機構)。2001年,全美約有37000家承辦公司,到了2006年,竟已膨脹到53000家,增長將近50%。

次貸業者為了能夠順利將大把現金錢借給中下階級,用各種手段鼓勵貸款戶買房,還勾結房地產徵信業者,造假高估房地產市值(好讓貸款者可以貸到更多的金額,彼特納認為,為了次級房貸需求而高估的房價,是近年美國房價飄升的元兇),努力販賣美國夢(人人都有自己的房子),把買房包裝成超划算的投資,讓貸款人相信,若真的繳不出貸款,賣掉房子就可清償貸款,還可以賺上一筆。

除了虛報抵押物的市值,代辦公司還幫忙在借款人的申請書上動手腳。例如,貸款人買屋明明是要自住,卻說成投資;讓貸款人在自己朋友開設的人頭公司擔任人頭員工,開立不實的薪資證明,幫助其取得貸款資格(但貸款人很可能是連醫療保險都沒有的打工仔);刻意隱藏不利貸款的訊息(例如,只計算收入,忽視貸款者的既有生活成本)。理查德.彼特納認為,70%的次級貸款都掺水,隱含有不實詐欺成分。

放款機構為了滿足市場對次貸證劵商品的需求,加上從事相關貸款業務的機構甚多,競爭激烈(經紀公司可以威脅更換貸款機構),睜一隻眼閉一隻眼,通過一堆明顯灌水而不合理的申請案件。

理查德.彼特納說,次級貸款市場根本就是無中生有。無中生有的泡沫榮景,終究要破滅。

次貸拐點,美國房地產崩跌

2005年開始,時任美國聯準會理事長的葛林斯潘,連續21次升息,大幅調高利率,由於次貸利率是浮動利率,高利率時代來臨,次貸戶繳款壓力大增,越來越多人繳不出貸款。還不出貸款,抵押品房子將被銀行沒收,貸款人被趕出房子,流落街頭。

不過,貸款人雖然背負龐大債務,但可以申請破產保護(在美國,破產很容易,楊衛隆認為,正是過於寬鬆的破產法才讓中下階級有恃無恐的借貸了超過還款能力的金錢)。慘的反而是銀行,一堆放出去的貸款收不回現金,收回一堆市值灌水且賣不掉的房地產,只好將貸款提列虧損。

房地產市場突然多出一大堆房子,市場供給遠大於需求,價格崩跌。不過,糟糕的還在後頭,房價大跌,將連帶影響透過合法管道貸款購屋的優質貸款戶。由於次貸市場釋出大量房屋,使得其所購買之房屋市值連帶遭受影響(畢竟,在同一區域購買之房屋,市價並不會因為你是優質貸款或次級貸款而有區別),貸款金額將超過房屋價值,賣不賣房子都得揹一身債。理查德.彼特納預估,未來將會有1600萬到2400萬的貸款戶陷入債務大於資產的困境。理查德.彼特納預估,全美約有200萬的次級房貸戶,到了2009年底,將是次貸抵押品大舉被釋出的關鍵高潮,美國房地產將會面臨史上最嚴重的衰退。

未來,數千萬美國人被迫宣告破產或背負龐大債務,生活勢必變為拮据,緊縮民生消費。偏偏美國全球最大的零售市場,走弱的美國消費力將直接衝擊全球的零售與製造業。製造業萎縮,回頭衝擊各國股票與金融市場,連鎖反應一旦啟動,短時間內無法停損,全球性景氣衰退在所難免。

然而,問題還沒完。

 

金融大海嘯來襲

由於各國央行、金融機構與投資散戶(以基金方式)向美國的投資銀行購買了大量的次貸證劵商品,次貸瓦解,證劵商品淪為壁紙,原本發行機構面臨破產倒閉(例如雷曼兄弟),投資人求償無門。像挪威,就有城市以主權基金的名義投資購買了次貸證劵商品,受傷慘重。

雪上加霜的是,早幾年由於美國投資銀行界盛行高槓桿融資交易,借錢操作衍生性金融商品(利用電腦建立數學模型,把借來的一塊錢當五十塊錢使用),獲利甚豐,引發歐洲同業效法,且玩的更兇(美國投資銀行的槓桿約在30~40倍,歐洲金融業的槓桿動則超過50倍/一元當50元)。多頭市場時,高槓桿操作可以使獲利更加容易,但空頭市場來襲時,高槓桿操作不但會血本無歸,且必須背負高額債務。舉例來說,將1元當50元使用的槓桿一旦斷了,投資方不只是賠掉原本的1元,還得設法還掉剩下根本不存在的49元債務。

此次金融危機之所以債務動則破百億,讓許多百年老銀行面臨破產倒閉,就是高槓桿融資的緣故。試想,1元當50元用,每支次貸證劵商品都是動則上百億,虧損起來是非常可怕的天文數字。1998年,光是一家玩高槓桿融資的金融公司(量子基金)破產,就引發了亞洲金融風暴,讓美國政府拿了數億美金出來償還,而此次則是全球主要金融機構傾全力投入高槓桿融資,牽連範圍之廣,根本沒有人能預測。

金融信心危機與全球景氣蕭條

 

然而,次貸造成的最大問題,還不是全球金融海嘯、景氣衰退、失業率攀升、全球資產縮水而已,更是全球投資人對以華爾街為首的金融業信心的瓦解。

當全球投資人不再信任華爾街為首的全球各銀行與金融機構,銀行彼此之間也不信任,未來資金的流動將更為困難(消費者緊縮消費,銀行緊縮貸款,企業貸款不易,甚至銀行緊縮銀根,企業資金週轉失靈,引爆倒閉潮)。

例如,近來,歐美人士紛紛將從銀行領回現金,購買黃金或直接鎖進保險箱裡,台灣則是存款大量從私人銀行湧向公股銀行,人們不再信任金融機構,是此波金融大海嘯最大的後遺症。

如何讓全球投資人對金融市場恢復信心,將是未來能否早日走出不景氣陰霾的重大考驗?

岸邊的遊艇都是誰的

 

在金融圈有一個非常有名的笑話。話說,有個理專帶著一位投資人到海邊,投資人看見海邊停滿了遊艇,便問理專說,這些遊艇都是誰的?理專說,都是我們理專的。投資人好奇的問了,「那麼,投資人的遊艇在哪裡?」(謎底是,投資人半艘遊艇都買不起,因為錢都被金融業以手續費等各種名義賺走了)。

這幾年,台灣人瘋投資,基金、投資型保單與衍生性金融商品(例如連動債)賣的嚇嚇叫。舉例來說,光是去年一年,投資型保單就吸金超過六千億台幣。銀行理專光是手續費,就賺得滿缽。

當金融海嘯延燒到台灣後,從新聞報導中發現,不少投資人盲目聽信理專天馬行空的說詞,買了一堆自己完全不懂得金融商品,甚至把自己的保命錢都拿出來投資高風險的衍生性金融商品(例如連動債),只因為相信理專說詞:絕對能保本。《投資顧問怕你發現的真相》一書作者就說,理專常一邊動之以情,一邊隱匿投資風險,誇大投資效益,拐騙投資人掏錢買下金融商品,目的只為了賺取手續費(以連動債來說,手續費收益高達7%)。

穩健保守的價值型投資

 

你的理專,是否在推銷金融商品時,跟你說了實話?雖說投資必然有風險,然而,當你的理專與基金經理人在對你推銷產品時,是否跟你詳細說明過他們的投資標的的優缺點,獲利來源與可能虧損,如果是投資債卷的,知道這些債卷是由什麼樣的產品包裝而成嗎?是否認真仔細的深入了解各投資背後的市場經濟?還是只是不斷動之以情和拼命給予空頭支票的保證?

此次金融大海嘯,光是雷曼兄弟倒閉,全台5.1萬承購雷曼兄弟連動債的投資人,手中連動債頓時成為壁紙,國內十數家銀行金控全都中箭落馬,不少投資人都是退休定存族,血本無歸的直接衝擊的是這些人往後的生計。政府相關單位若不能出面整頓台灣的金融商品銷售模式,未來只怕此波金融風暴過去後,還會死灰復燃。

投資不是不行,《聖經》也認為,錢不可以藏在地底下,應該要拿出去賺錢回來。祇是,《聖經》並不鼓勵借貸投資,也不鼓勵買空賣空的套利行為,不能創造雙贏的投資,都不是《聖經》所樂見的(不可偷竊)。

《聖經》中應許的金錢觀,是人們建立在勞動基礎上創造出來的價值(而非那些建基在虛擬數學模型上,靠買空賣空套利的衍生性金融商品)。不少投資專家都說,絕對不要拿保命錢下場玩(只能拿閒錢),絕對不買自己不懂的商品(聽不懂或無法搞懂遊戲規則的商品就不買),絕對不借錢投資。

在嚴謹的金融商品銷售規矩還沒制定出來之前,金融投資人的自保之道,就是絕不投資自己不了解遊戲規則、獲利/風險所在的金融商品;不投資不公義的金融商品,穩健保守為上,不擴大信用進行投資(不借貸,只用閒錢投資),只做價值型投資,不追逐短線高利率,不盲信理專誇大不實的高報酬說辭(例如20年後投資型保單能讓你每年坐收數十萬元獲利。)

經濟學中有一條法則,太好的事情往往不真實,太過好康的事並不會輪到自己。懂得設立停損點,自行做功課、研究全球經貿發展趨勢(利潤一定隱藏在經濟趨勢裡,投資趨勢就是投資中長期佈局,較為安穩),不要貪心(十誡),妄想不切實際的百倍報酬。

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3 Comments
  1. 回覆

    9999號

    2008-12-31

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           ███ HAPPY NEW YEAR 2009

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    Brahms6

    2008-12-31

    美國是一個受到聖經影響很重的地方。
    但是金融海嘯起於美國紐約。
    美國人的思維很奇怪、扭曲,布希雅抵達美國,下出一生冷汗,於是寫了本書。
    台灣是世界上跟美國很像、也走美國路的地區。與其每天害怕被中國統一,其實更該恐懼的是我們跟美國緊密的聯繫在一起。
    美國就次貸風暴而已,怎麼會鬧這麼大?
    原因在美國人再也消費不起了,無法支撐龐大的消費社會,
    美國人一減少買氣,賣給美國的國家,就要開始倒楣。
    其中一個就是台灣。
    那賣給中國吧?
    有趣的是,中國問題始終沒有福上台面,以致於給各界很多錯覺:美國之後的強權就是中國。
    中國有很多失業、倒閉,但尚未爆發大規模問題,問題何在?
    中國官方刻意壓抑消息?還是中國體質良好?
    中國置外於美國為主體的生產-消費鏈,以致於躲過這次風暴嗎?

    • 回覆

      Zen大

      2009-01-01

      版主回應
      中國如何很難推定
      因為中國仍有太多地方尚未進入現代經濟學統計
      和其他國家不同 因而情況很難評估
      要說嚴重也行 但也可以說他有深厚的腹地可以回到原始以物易物
      回到農耕社會維持基本溫飽 經濟數字看起來很糟 但人民可能還勉強活得下去 歐美等國情況不同 都已被經濟數據統治 所以 很能評估惡化程度
      我認為 現代經濟學帝國主義心態很可怕
      只有以錢進行的交易才被視為文明 可以被計算 才是有價值
      簡直荒謬 金融海嘯就是此一荒謬之反應
      2009-01-01 01:56:56

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Zen大

曾居敦南,現住安坑。 我是職業作家/時事評論員,同時也是出版顧問、讀思寫文字溝通表達力的專業講師、網路部落客。 每年讀書(至少)五百本,寫文(至少)五百篇,演講授課(至少)五百小時。 本版文章歡迎個人或非營利單位轉載,營利單位轉載,請來信取得授權(切莫私自轉載)。

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